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基本信息
- 項目名稱：
- 金融危機下鋁期貨最優(yōu)套期保值比率及其績效的實證研究
- 小類：
- 經(jīng)濟
- 簡介：
- 在金融危機的背景下，作為熱點問題的期貨套期保值再度“升溫”。 本文以我國的鋁期貨為研究對象，從靜態(tài)和動態(tài)兩個方面選取計量經(jīng)濟模型，對該背景下鋁期貨最優(yōu)套期保值比率及套期保值績效進行分析比較，在此基礎(chǔ)上探討適合我國鋁期貨的最優(yōu)套期保值比率。本文以期通過通過實證分析結(jié)果為相關(guān)企業(yè)的套期保值比率決策及我國相關(guān)政策的制定提供參考依據(jù)。
- 詳細介紹：
- 期貨市場規(guī)避價格風(fēng)險的功能要依靠期貨的套期保值來完成的，而套期保值比率的確定是套期保值的核心問題。本文利用普通最小二乘法(OLS)、雙變量向量自回歸(B-VAR)、誤差修正(ECM)和廣義自回歸條件異方差結(jié)合誤差修正(ECM-GARCH)4個模型和套期保值績效的衡量指標(biāo)，對金融危機下鋁期貨的套期保值比率和績效進行實證研究。ECM-GARCH模型確定的最優(yōu)套期保值比率是動態(tài)的，與前三個模型確定的常數(shù)套期保值比率有本質(zhì)的不同。實證表明:在金融危機背景下，ECM-GARCH模型在套期保值效果上有著優(yōu)異的表現(xiàn)。本文以期通過通過實證分析結(jié)果為相關(guān)企業(yè)的套期保值比率決策及我國相關(guān)政策的制定提供參考依據(jù)。
作品專業(yè)信息
撰寫目的和基本思路
- 本文以我國的鋁期貨為研究對象，從靜態(tài)和動態(tài)兩個方面選取計量經(jīng)濟模型，對金融危機背景下鋁期貨最優(yōu)套期保值比率及套期保值績效進行分析比較，在此基礎(chǔ)上探討適合我國鋁期貨的最優(yōu)套期保值比率。本文以期通過通過實證分析結(jié)果為相關(guān)企業(yè)的套期保值比率決策及我國相關(guān)政策的制定提供參考依據(jù)。
科學(xué)性、先進性及獨特之處
- 在金融危機的背景下，作為熱點問題的期貨套期保值再度“升溫”。從國內(nèi)外研究可以發(fā)現(xiàn)，隨著金融市場的復(fù)雜化和波動加劇，套期保值績效日趨受到關(guān)注，更加接近現(xiàn)實情況的最優(yōu)套期保值比率確定模型正不斷被提出。但是當(dāng)前尚未有學(xué)者就金融危機背景下我國鋁期貨的最優(yōu)套期保值比率的命題，對于此種情景的套期保值績效也缺乏相應(yīng)的實證研究。
應(yīng)用價值和現(xiàn)實意義
- 2008年末爆發(fā)了全球金融危機，當(dāng)期和后續(xù)影響不容忽視，這要求相關(guān)企業(yè)必須利用期貨市場進行套期保值以規(guī)避價格風(fēng)險，穩(wěn)定生產(chǎn)。本文的研究正是采用四種方法來確定套期保值比，并對不同方法的績效進行了比較，以尋求在金融危機背景下最適合我國現(xiàn)狀的套期保值的方法，這不僅對于鋁期貨套期保值操作具有重要的指導(dǎo)意義，同時還可以反映我國鋁期貨市場套期保值功能的發(fā)揮程度，從而為期貨市場的政策制訂者提供參考依據(jù)。
作品摘要
- 期貨市場規(guī)避價格風(fēng)險的功能要依靠期貨的套期保值來完成的，而套期保值比率的確定是套期保值的核心問題。本文利用普通最小二乘法(OLS)、雙變量向量自回歸(B-VAR)、誤差修正(ECM)和廣義自回歸條件異方差結(jié)合誤差修正(ECM-GARCH)4個模型和套期保值績效的衡量指標(biāo)，對金融危機下鋁期貨的套期保值比率和績效進行實證研究。ECM-GARCH模型確定的最優(yōu)套期保值比率是動態(tài)的，與前三個模型確定的常數(shù)套期保值比率有本質(zhì)的不同。實證表明:在金融危機背景下，ECM-GARCH模型在套期保值效果上有著優(yōu)異的表現(xiàn)。
獲獎情況及評定結(jié)果
- 2011年3月 山東財政學(xué)院第八屆“挑戰(zhàn)杯”大學(xué)生學(xué)術(shù)論文競賽二等獎
參考文獻
- [1]Ederington L. H. The Hedging Performance of the New Futures Markets [J]. The Journal of Finance, 1979, XXXIV (1): 157-170 [2]華仁海、仲偉俊.期貨市場套期保值理論述評[J].經(jīng)濟學(xué)動態(tài)，2002，(11):66-69 [3]陳很榮、吳沖鋒.金融衍生市場上企業(yè)套期保值的動機理論研究[J].國際金融研究，2001，(8):64-71 [4]劉薇、謝赤、陳東海.最優(yōu)套期保值比率估計方法:演進與前言[J].經(jīng)濟社會體制比較，2005(6):71-74 [5]王俊、張宗成.中國期貨市場套期保值績效實證研究[J].證券市場導(dǎo)報，2005，(11):20-25 [6]徐國祥、檀向球.指數(shù)期貨套期保值實證研究[J].統(tǒng)計研究，2004，(4):49-52 [7]馮春山、吳家春、蔣馥.石油期貨套期保值時變套比研究[J].上海理工大學(xué)學(xué)報，2004(4):328-332 [8]凌鵬、蕭端.我國銅期貨市場套期保值績效實證研究[J].暨南大學(xué)學(xué)報,2007:29-36 [9]黃瑞慶、何曉彬.我國期貨市場套期保值比率的估計方法[J].2005，(7):98-100 [10]劉列勵、黃鵬.協(xié)整關(guān)系下銅期貨套期保值率[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2006，(10):7-9 [11]吳先智.股指期貨的最優(yōu)套期保值率實證研究——基于滬深300指數(shù)期貨仿真交易視角[J].上海立信會計學(xué)院學(xué)報，2008(4):78－84. [12]周好文、郭洪鈞.股指期貨的套期保值問題[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2008(4):88－99
調(diào)查方式
- 無
同類課題研究水平概述
- 目前國外對于套期保值問題的研究主要集中在比較發(fā)達的期貨市場，而研究的主要問題在尋找最佳套期保值比的確定方法。 Ederington(1979)研究了利用T-Bill期貨對GNMA進行套期保值的問題，考察了三種套期保值的理論，結(jié)果發(fā)現(xiàn)投資組合理論要優(yōu)于其他的兩種理論。Chou和Fan Denis(1996)研究了日本NSA指數(shù)以及NSA指數(shù)期貨的套期保值問題，分別利用了簡單回歸模型(OLS模型)和誤差修正模型(ECM模型)來估算最佳的套期保值比率。在研究中發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的回歸方法忽略了這種關(guān)系對于套期保值的影響。另外，通過研究也發(fā)現(xiàn)了波動聚集性對套期保值比率的影響。Wenling Yang和David e Allen(2004)研究了澳大利亞 以及對應(yīng)的SPI指數(shù)期貨的套期保值問題。從套期保值的績效來看，樣本內(nèi)數(shù)據(jù)和樣本外數(shù)據(jù)的檢驗都表明了ECM模型的效果最好，其次是B-VAR模型，OLS模型最差。 由于我國期貨市場起步較晚，對套期保值的研究相對來說不充分，對有效性的研究就更少。近年來逐漸有學(xué)者采用定量分析研究套期保值的問題，如：花俊洲，吳沖鋒，劉海龍，鄒炎(2005)對銅期貨采用OLS模型進行了實證研究，得出結(jié)論：(l)利用上海期銅市場對銅現(xiàn)貨套期保值是有效的，風(fēng)險顯著減小；(2)隨著時間的推移，期銅套期保值的有效性基本上是逐年提高。彭紅楓、葉永剛（2007）對中國銅期貨最優(yōu)套期保值比率做了估計，分別采用最小二乘法和二元GARCH模型并進行了比較，得出：基于BGARCH的動態(tài)套期保值比基于OLS的靜態(tài)套期保值有更好的保值效果。吳先智（2008）基于滬深300指數(shù)期貨所做的最優(yōu)套期保值率的實證研究，比較了最小二乘回歸模型、向量自回歸模型、誤差修正模型及廣義自回歸條件異方差對套期保值比效果的比較分析。 回顧前面的研究，我們可以發(fā)現(xiàn)，套期保值比率的實證研究經(jīng)歷了從靜態(tài)到動態(tài)的發(fā)展過程，這一過程是與計量經(jīng)濟技術(shù)的發(fā)展分不開的?？傊]有證據(jù)表明存在唯一的最優(yōu)套期保值比率，在理論研究過程中，由于動態(tài)的模型能夠更加精確的刻畫市場價格運行的規(guī)律，因此動態(tài)的研究趨勢還會持續(xù)下去。目前國內(nèi)的期貨市場發(fā)展日趨成熟，對國內(nèi)的期貨市場開展這方面的研究是非常有意義的。
