基本信息
- 項目名稱：
- 行為金融在中國市場的應(yīng)用--動量策略研究
- 小類：
- 經(jīng)濟
- 簡介：
- 本作品基于行為金融構(gòu)建了新的動量策略，并發(fā)現(xiàn)中國不同的證券市場存在顯著的動量效應(yīng)。這與以往研究結(jié)果有很大區(qū)別。根據(jù)實證研究結(jié)果，本文給出了相應(yīng)的政策性建議。
- 詳細介紹：
- 本項目構(gòu)建的新的投資策略以消息傳播為基礎(chǔ)，與傳統(tǒng)投資策略有很大的區(qū)別，以行為金融為理論支持. 本項目研究了基于均線系統(tǒng)的隨機持有期動量策略. 我們將傳統(tǒng)的動量策略和新動量策略在中國A股市場和商品期貨市場進行實證檢驗并進行對比.兩市場的數(shù)據(jù)均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫. 實證結(jié)果表明，中國市場存在顯著的動量效應(yīng),這與已有文獻有很大區(qū)別.此外，新策略所選投資組合的收益率顯著優(yōu)于傳統(tǒng)策略的相應(yīng)指標。經(jīng)過風險調(diào)整后,我們發(fā)現(xiàn)新策略的收益不能由市場風險解釋,這也從一定程度上否定了中國市場的弱勢有效性. 新策略的盈利從另一方面說明中國市場存在一定程度的消息提前泄露和投資者跟風等問題,需要加強監(jiān)管和教育,以提高市場效率,維持市場的穩(wěn)定.此外，做空制度的適時引入，也會對市場發(fā)展起到積極的作用.
作品專業(yè)信息
撰寫目的和基本思路
- 目 的:本作品研究并設(shè)計基于消息傳播的新的動量策略,重新研究中國市場,以期得到更符合實際的結(jié)果,并得到更有價值的投資策略及政策建議. 基本思路: (1)設(shè)計新的動量策略;(2)中國市場實證檢驗(3)與傳統(tǒng)策略的結(jié)果進行對比;(4)對結(jié)果進行風險解釋,以判斷中國市場的有效性（5）給出建議.
科學(xué)性、先進性及獨特之處
- 本作品構(gòu)建的動量策略是以消息傳播為基礎(chǔ)的, 這與現(xiàn)有文獻中的傳統(tǒng)策略有很大區(qū)別.傳統(tǒng)策略并未考慮中國的實際情況,設(shè)計比較粗糙,導(dǎo)致很多研究結(jié)果得出中國市場不存在動量效應(yīng)的結(jié)論.本作品所研究的新動量策略具有隨機持有期的特點,更符合實際市場的狀態(tài).因此,新的策略可以產(chǎn)生更高的收益,同時也能更準確地檢驗中國市場的動量效應(yīng).
應(yīng)用價值和現(xiàn)實意義
- 與傳統(tǒng)動量策略相比,本作品所研究的新的動量策略能更好的利用市場的動量效應(yīng),從而能獲得更多的動量利潤.因此,對投資者而言,新的策略更加高效,可以為投資帶來更高的回報.對于金融機構(gòu)而言,新的動量策略對于整體量化策略的構(gòu)建和產(chǎn)品的開發(fā),具有更重要的參考意義.對于監(jiān)管者而言,新策略的高效,說明市場內(nèi)存在一定消息泄露等違規(guī)交易,需要加強對市場的監(jiān)管,以維護市場的公平,公開,公正.
作品摘要
- 本項目研究了以消息傳播為基礎(chǔ)的新的動量策略.消息傳播是對動量盈利來源解釋的一種，屬于行為金融的范疇.本項目構(gòu)建的新的投資策略與傳統(tǒng)投資策略有很大的區(qū)別. 本項目研究了基于均線系統(tǒng)的隨機持有期動量策略. 我們將傳統(tǒng)的動量策略和新動量策略在中國A股市場和商品期貨市場進行實證檢驗.由于A股市場不允許做空,我們在這個市場上單獨研究高收益組合的動量策略.而商品期貨市場允許做空,故我們研究高收益組合和低收益組合的動量策略.兩市場的數(shù)據(jù)均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫. 實證結(jié)果表明，新策略所選投資組合的收益率顯著優(yōu)于傳統(tǒng)策略的相應(yīng)指標。而且在新策略選出的投資組合中,高收益組合實現(xiàn)了顯著的正的收益,說明中國市場存在顯著的動量效應(yīng),這與已有文獻有很大區(qū)別.此外,經(jīng)過風險調(diào)整后,我們發(fā)現(xiàn)新策略的收益不能由市場風險解釋,這也從一定程度上否定了中國市場的弱勢有效性. 新策略的盈利從另一方面說明中國市場存在一定程度的消息提前泄露和投資者跟風等問題,需要加強監(jiān)管和教育,以提高市場效率,維持市場的穩(wěn)定.此外，做空制度的適時引入，也會對市場發(fā)展起到積極的作用.
獲獎情況及評定結(jié)果
- 作品尚未發(fā)表
參考文獻
- 現(xiàn)有對比數(shù)據(jù)：可以參照王永宏，趙學(xué)軍（2001），林松立，唐旭（2005）及王智力（2010）中關(guān)于動量策略的檢驗結(jié)果； 資料來源：（1）數(shù)據(jù)來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫（學(xué)校已購部分）； （2）參考文獻：維普資訊，萬方數(shù)據(jù)，中國知網(wǎng)，ScienceDirect, ScienceDirect, WorldSciNet, JSTOR, Taylor&Francis, Oxford Journal（學(xué)校已購部分）
調(diào)查方式
- （1）親臨實踐 （2）書報刊物 （3）統(tǒng)計報表 （4）文件
同類課題研究水平概述
- 目前，國內(nèi)外關(guān)于動量策略的研究仍然圍繞盈利的存在性及對盈利來源的解釋兩個主題。 關(guān)于盈利來源解釋的研究，除了傳統(tǒng)金融和行為金融的解釋外，有部分國外的學(xué)者開始從奈特不確定性角度來研究動量現(xiàn)象。他們認為當人們面對奈特不確定性性，人們無法確定股票的基本價值，容易出現(xiàn)動量效應(yīng)。國內(nèi)從這個角度進行研究的只有少數(shù)學(xué)者。 關(guān)于存在性的研究，國內(nèi)外進展主要集中在對更多的金融市場的實證研究和對傳統(tǒng)策略的擴展上。新擴展的策略（如考慮成交量、持倉量等作為輔助指標，以及除收益率以外的排序指標）會帶來較強的收益，但結(jié)果卻因地區(qū)和市場的差別存在差異。有的檢驗表明，新策略存在顯著的動量效應(yīng)，有的則只存在顯著的反轉(zhuǎn)效應(yīng)。在金融市場方面，已擴展到對股票市場以外的研究，如國際股票市場、商品期貨市場、股指期貨市場、外匯市場、期權(quán)市場等。在時間頻率方面，則已經(jīng)從較低頻率（年，季，月，周，日）擴展到日內(nèi)交易的研究。 上述擴展的策略依然考慮了固定排序期和固定持有期的框架， 缺少對于隨機持有期的研究。在未來，我們可以繼續(xù)對隨機持有期的研究，同時可以考慮其他指標中的信息含量，構(gòu)建新的隨機持有期策略，并考慮對多個金融市場和多個時間頻率的金融數(shù)據(jù)進行研究。
