基本信息
- 項目名稱：
- 投資者情緒與股價反應研究--基于512大地震的分析
- 小類：
- 經(jīng)濟
- 簡介：
- 本文分析512地震中國股市收益率波動的變化，證實了投資者受地震影響的悲傷情緒能夠反映到股價上。人在積極樂觀時會表現(xiàn)出愉悅的情緒，容易高估股價；而消極心態(tài)下則通常會低估股價，引起股市下滑。文章還分析了地震帶來的恐慌情緒對不同行業(yè)影響不同，部分行業(yè)如建筑類上市公司受地震影響更加顯著，其超額收益率顯著高于全國股市的平均水平。研究還表明，四川地區(qū)的上市公司受地震影響而收益率顯著不同于平常水平。
- 詳細介紹：
- 由于投資者是非理性的，他們做出投資選擇的時候很容易受到情緒的影響。人在積極樂觀的心態(tài)下通常會表現(xiàn)出愉悅的情緒，做出較為樂觀的決定，容易高估股價；而處于消極心態(tài)下則通常會做出較為悲觀的決策。本文從全國性的悲痛事件——2008年5.12汶川大地震出發(fā)，用這一事件衡量市場上投資者的悲傷情緒，分析了事件前后股價的變化，證實了投資者受地震影響的悲傷情緒能夠反映到股價上，人的情緒與股市變化以及收益回報率等密切相關(guān)。投資者不同情緒狀態(tài)下的股票收益率存在差異, 情緒悲觀時的股票收益率比情緒樂觀時的股票收益率低。股市在地震事件發(fā)生后，非同尋常的反應也從另一個方面表明中國股票市場缺乏有效性, 因為從某種意義上說它違反了市場有效率的假設。另外，文章還分析了地震帶來的恐慌情緒對不同行業(yè)的影響，通過實證研究，我們發(fā)現(xiàn)部分行業(yè)如建筑類上市公司受地震影響更加顯著，其超額收益率顯著高于全國股市的平均水平。研究還表明，四川地區(qū)的上市公司受地震影響而收益率顯著不同于平常水平。最后，文章就國家在面對突發(fā)性恐慌事件的時候，應該如何穩(wěn)定市場，增強投資者信心給出了幾點建議。
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作品專業(yè)信息
撰寫目的和基本思路
- 通過事件研究方法，研究汶川地震前后投資者情緒與股票市場收益之間的相互關(guān)系及影響機制，驗證了以下假設：股價會隨著投資者情緒波動進行周期性的變化；建筑業(yè)與地震聯(lián)系緊密，受投資者情緒波動影響更大；西南地區(qū)的上市公司比其他地區(qū)的股價反應更加顯著。最后得出文章建議：當出現(xiàn)重大事故，市場出現(xiàn)恐慌的情況下，及時穩(wěn)定市場情緒，對投資者進行適當?shù)慕逃３謴V大民眾的市場信心，維護廣大群眾的投資熱情，顯得尤為重要。
科學性、先進性及獨特之處
- 本文研究建立在“有限理性理論”、“行為金融理論”基礎(chǔ)上，利用事件研究方法，進行實證研究，并且就數(shù)據(jù)做了ADF、自相關(guān)與異方差檢驗以保證數(shù)據(jù)和結(jié)論的可靠性。以前的相關(guān)研究主要集中討論一些特殊日子、天氣效應等產(chǎn)生的投資者情緒波動導致的股價變化，而對于市場上某些重大事件影響與股票收益率波動的研究文獻較少。本文則從重大事件出發(fā)，研究股價與投資者情緒之間的關(guān)系，并且為國家在監(jiān)管時提供一定的政策建議。
應用價值和現(xiàn)實意義
- 現(xiàn)實意義：（1）引出投資者教育的課題，提高機構(gòu)投資者的素質(zhì)、增強其投資行為的理性化程度將是我國一個很重要的問題，也是引導股票市場健康發(fā)展的一個重要方面。（2）投資者也可以通過識別自己的情緒來構(gòu)建投資組合，從而獲取收益。（3）政府應對重大突發(fā)事件思路：引起市場恐慌的重大事件發(fā)生后，比如自然災害、地區(qū)沖突，國家首先應該穩(wěn)定市場情緒，減少民眾的恐慌，增加投資者信心。正如溫家寶總理所說的：信心比黃金貴
作品摘要
- 一、介紹本文相關(guān)的理論基礎(chǔ)。主要包括“有限理性理論”、“行為金融理論”等，提出投資者情緒與股價相關(guān)的論題。二、投資者情緒與股價關(guān)系的國內(nèi)外文獻綜述： 1、重大事件效應（災難事件、世界性事件）；2、天氣效應；3、特殊日子效應（如月初效應、節(jié)日效應）；4、其他情緒效應。三、文章假設：人在積極時樂觀容易高估股價；而消極心態(tài)下則通常會低估股價；地震帶來的恐慌情緒對不同行業(yè)有不同的影響，部分行業(yè)如建筑類上市公司受地震影響更加顯著，其超額收益率顯著高于全國股市的平均水平；四川地區(qū)的上市公司受地震影響而收益率顯著不同于平常水平。四、闡述本文的研究設計。本文采用的是事件研究方法，主要涉及兩個方面：1、研究樣本的選取。本文以地震發(fā)生前40個到后20個交易日[-40,20]作為事件的窗口期，選取了2008年4月1日到5月31日上交所和深交所掛牌交易的所有公司的股票日度數(shù)據(jù)（日個股交易股數(shù)、考慮現(xiàn)金紅利再投資的日個股回報率）。2、變量設計和模型的構(gòu)建。本文以事件研究法中常用的市場模型 為基礎(chǔ)，來計算股票投資平均超額收益AARt和累計平均超額收益率CARt五、進行實證研究及檢驗。六、得出本文的結(jié)論及相關(guān)建議。
獲獎情況及評定結(jié)果
- 無
參考文獻
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調(diào)查方式
- 事件研究、檔案研究
同類課題研究水平概述
- 由于投資者的有限理性（Bounded Rationality），他們在進行投資決策時不僅僅是根據(jù)能獲得的市場信息來權(quán)衡期望收益和風險，一定程度上會受到自身情緒的影響。情緒是一種主觀意識，會影響個體行為與決策。已有文獻證明情緒（如重大事件效應、特殊日子效應、天氣效應等）對決策行為有直接作用。Schwar和Clore (1983)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，當天氣晴好時，人類的滿足度和愉悅感會比在天氣陰暗時更強。投資者心情較愉悅的時候，對各種信息的接受度更強，因而作出正確的判斷。Guy Kaplanski，HaimLevy(2009) 分析了1950-2007年 288次大的航空災難對股市的影響，發(fā)現(xiàn)大災難后股價顯著下降，直到第三天后才出現(xiàn)反彈；航空災難對股票市場的損失遠比對實體經(jīng)濟造成的損失大。世界性足球事件和股價的波動也存在很大的相關(guān)性。Alex Edmans，Diego Garcia，和 Qyvind Norli（2007）研究了投資者受到突然事件的影響，導致其投資行為的變化，從而影響股價的走勢。世界性的足球比賽結(jié)果和投資者的情緒以及股票市場的反應緊密聯(lián)系，輸?shù)舯荣悤r，第二天的股價直接下降0.49個百分點。另外，人的情緒隨著月相變化而產(chǎn)生周期性變化。月相的變化會對人類的身體狀態(tài)和行為產(chǎn)生影響。隨著月亮的周期性變化，人的循環(huán)系統(tǒng)、生理狀況、情緒狀態(tài)等也會隨之變化，且周期相同(Kelley，1942；Katzeff，1981)。French( 1980)，Keim 和Stambaugh ( 1984)，以及Lakonishok和Smidt( 1988) 等都對美國證券市場的日收益率進行了研究，并且得出結(jié)論：星期一的平均收益率比一周內(nèi)其他任何一天的平均收益率要低得多，且在統(tǒng)計上顯著為負。
