基本信息
- 項目名稱：
- 公司高額現(xiàn)金持有、現(xiàn)金持有量與經(jīng)營績效--基于國際金融危機時期中國上市公司面板數(shù)據(jù)研究
- 小類：
- 經(jīng)濟
- 簡介：
- 本文采用實證研究的方式，比較持續(xù)性高額持有現(xiàn)金的公司和其他公司在國際金融危機期間的企業(yè)績效，通過面板數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計、回歸分析，深入研究高額現(xiàn)金持有、現(xiàn)金持有量變化與經(jīng)營績效三者之間的關(guān)系，冀為企業(yè)面對國際金融危機的財務(wù)行為和現(xiàn)金持有政策提供真實、有益的探討和借鑒。
- 詳細介紹：
- 基于對2008-2010年全球國際金融危機期間中國滬深股市上市公司財務(wù)報告的描述性分析，本文在文獻回顧的基礎(chǔ)上界定了高額現(xiàn)金持有公司的含義，通過截面年度現(xiàn)金持有量峰度和P-P圖的正態(tài)描述，確定了以分位數(shù)為判斷高額持有現(xiàn)金公司的方法可行；以Wilcoxon秩和檢驗與截面數(shù)據(jù)回歸研究高額現(xiàn)金持有政策和公司經(jīng)營績效的關(guān)系。在多個經(jīng)營績效變量為因變量的情況下，對觀察期的面板數(shù)據(jù)采用OLS和隨機效應(yīng)GLS線性回歸，研究高額現(xiàn)金持有政策、現(xiàn)金持有量對公司經(jīng)營績效及各財務(wù)指標的的影響，認為持續(xù)性高額現(xiàn)金持有對公司經(jīng)營績效的改善可能是不顯著的；通過對現(xiàn)金持有量的面板數(shù)據(jù)回歸結(jié)論，討論了金融危機期間上市公司較好的經(jīng)營績效是否真的由高額現(xiàn)金持有行為導致，并對研究結(jié)果進行穩(wěn)健性測試。 研究結(jié)論證明：（1）國際金融危機前高額現(xiàn)金持有公司和其他公司的經(jīng)營績效，在經(jīng)濟危機期間有顯著的差異；（2）持續(xù)性的高額現(xiàn)金持有與國際金融危機期間較好的經(jīng)營績效沒有明顯的關(guān)系；（3）現(xiàn)金持有量變化在國際金融危機期間對上市公司的經(jīng)營績效有正向的積極作用。 關(guān)鍵詞： 高額現(xiàn)金持有；經(jīng)營績效；公司績效；國際金融危機；財務(wù)約束
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作品專業(yè)信息
撰寫目的和基本思路
- 本文采用實證研究的方式，比較持續(xù)性高額持有現(xiàn)金的公司和其他公司在國際金融危機期間的企業(yè)績效，通過面板數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計、回歸分析，深入研究高額現(xiàn)金持有、現(xiàn)金持有量變化與經(jīng)營績效三者之間的關(guān)系，冀為企業(yè)面對國際金融危機的財務(wù)行為和現(xiàn)金持有政策提供真實、有益的探討和借鑒。
科學性、先進性及獨特之處
- 本文首先采用面板數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計分析和P-P圖確定了研究方法的可操作性，并在線性回歸方法中增加了測試變量和穩(wěn)健性檢驗以保證結(jié)果的科學性和解釋力度。 在實證分析中本文采用2005-2009財務(wù)年度上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進行實證分析。在研究方法上，在應(yīng)用傳統(tǒng)的OLS回歸方法上，為考慮不同統(tǒng)計方法特別是參差的擾動項對方程擬合系數(shù)的影響，還應(yīng)用了GLS回歸結(jié)果作為穩(wěn)健性檢驗。
應(yīng)用價值和現(xiàn)實意義
- 與關(guān)注企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、單純羅列指標建立計量模型不同，本文的研究以實證方式解釋高額現(xiàn)金持有政策在國際金融危機期間究竟會給公司績效帶來怎樣的影響，從而使管理者能夠有針對性地調(diào)整公司的現(xiàn)金持有量。 企業(yè)應(yīng)當如何應(yīng)對金融危機帶來的經(jīng)濟不景氣、資金流緊張等經(jīng)濟現(xiàn)象，如何通過節(jié)流現(xiàn)金、啟動融資業(yè)務(wù)調(diào)整公司自身的資本結(jié)構(gòu)來適應(yīng)特殊經(jīng)濟環(huán)境，本文以中國上市公司為例進行了分析和總結(jié)。
作品摘要
- 基于對2008-2010年全球國際金融危機期間中國滬深股市上市公司財務(wù)報告的描述性分析，本文在文獻回顧的基礎(chǔ)上界定了高額現(xiàn)金持有公司的含義，通過截面年度現(xiàn)金持有量峰度和P-P圖的正態(tài)描述，確定了以分位數(shù)為判斷高額持有現(xiàn)金公司的方法可行；以Wilcoxon秩和檢驗與截面數(shù)據(jù)回歸研究高額現(xiàn)金持有政策和公司經(jīng)營績效的關(guān)系。在多個經(jīng)營績效變量為因變量的情況下，對觀察期的面板數(shù)據(jù)采用OLS和隨機效應(yīng)GLS線性回歸，研究高額現(xiàn)金持有政策、現(xiàn)金持有量對公司經(jīng)營績效及各財務(wù)指標的的影響，認為持續(xù)性高額現(xiàn)金持有對公司經(jīng)營績效的改善可能是不顯著的；通過對現(xiàn)金持有量的面板數(shù)據(jù)回歸結(jié)論，討論了金融危機期間上市公司較好的經(jīng)營績效是否真的由高額現(xiàn)金持有行為導致，并對研究結(jié)果進行穩(wěn)健性測試。研究結(jié)論證明：（1）國際金融危機前高額現(xiàn)金持有公司和其他公司的經(jīng)營績效，在經(jīng)濟危機期間有顯著的差異；（2）持續(xù)性的高額現(xiàn)金持有與國際金融危機期間較好的經(jīng)營績效沒有明顯的關(guān)系；（3）現(xiàn)金持有量變化在國際金融危機期間對上市公司的經(jīng)營績效有正向的積極作用。 關(guān)鍵詞： 高額現(xiàn)金持有；經(jīng)營績效；公司績效；國際金融危機；財務(wù)約束
獲獎情況及評定結(jié)果
- 本文稍早的版本《Capital Structure of State-owned Companies and Market Timing: An observation from China Listed Companies(1999-2009)》已發(fā)表于武漢召開的The 2nd International Conference on Engineering and Business Management (EBM 2011)，主辦單位為武漢大學、中華大學（臺灣）、James Madision Univ.等，ISTP檢索，根據(jù)《首都經(jīng)濟貿(mào)易大學權(quán)威期刊和核心期刊的確定原則及目錄（修訂稿）》，該論文認定為權(quán)威（B）級。 中文文獻《公司高額現(xiàn)金持有、現(xiàn)金持有量與經(jīng)營績效：基于國際金融危機時期中國上市公司面板數(shù)據(jù)研究》正在接受《經(jīng)濟管理》（中國社會科學院工業(yè)經(jīng)濟研究所主辦，權(quán)威（B）級）匿名評審。
參考文獻
- 數(shù)據(jù)來源： CCER中國一般上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)庫 參考文獻： David J. Denis, V. Sibilkov. Financial Constraints, Investment, and the Value of Cash Holdings[J]. Review of Financial Studies, 2010, 23(1) Tim Opler, Lee Pinkowitz, Rene Stulz, R. Williamson. The determinants and implications of corporate cash holdings[J]. Journal of Financial Economics, 52(1999) Venkat Subramaniam, Tony T. Tang, Heng Yue, Xin Zhou. Firm structure and corporate cash holdings[J]. Journal of Corporate Finance, 2010, In Press, Corrected Proof Wayne H. Mikkelsona, M. Megan Partcha. Do Persistent Large Cash Reserves Hinder Performance? [J]. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2003(38) 黃速建．中國工業(yè)企業(yè)在應(yīng)對國際金融危機中的表現(xiàn)[J]．經(jīng)濟管理，2010（5） 姜寶強，畢曉方．超額現(xiàn)金持有與企業(yè)價值關(guān)系探析——基于代理成本的視角[J] ．經(jīng)濟與管理研究，2006（11） 萬良勇，孫麗華．公司高額現(xiàn)金持有政策能減緩金融危機沖擊嗎？——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J] ．財政研究，2010（6） 楊興全，張照南，吳昊旻．治理環(huán)境、超額持有現(xiàn)金與過度投資——基于我國上市公司面板數(shù)據(jù)的分析[J]．南開管理評論，2010（5）
調(diào)查方式
- √走訪 √會議 √統(tǒng)計報表 √文件 √其它
同類課題研究水平概述
- 現(xiàn)有文獻少有側(cè)重高額現(xiàn)金持有與公司經(jīng)營績效間關(guān)系的研究結(jié)果。但圍繞另一相關(guān)概念“超額現(xiàn)金持有”的文獻則豐富許多。這主要是由于代理理論下超額現(xiàn)金持有量可作為考察公司治理水平的變量（Kalcheva and Lins，2007）。如Pinkowitz等（2006）綜合考察了投資者保護與現(xiàn)金持有量，特別是超額現(xiàn)金持有的關(guān)系，王玉春和趙衛(wèi)斌（2010）則從上市公司終極控制人角度對超額現(xiàn)金持有和公司績效進行了分析。上述研究結(jié)論都支持了現(xiàn)金持有量在實證分析中對公司績效存在負面影響。但姜寶強和畢曉芳（2006）首先注意到現(xiàn)金持有量與公司績效之間的關(guān)系存在更深層次的理解，他們指出當代理成本較高時，現(xiàn)金持有量與公司績效的相關(guān)性會由正向轉(zhuǎn)為負向。顧乃康和孫進軍（2008）在研究公司持有現(xiàn)金的市場價值時，指出股東會在考察公司融資約束和成長性的情況下，對超額現(xiàn)金持有給予不同的資本市場評價，這一結(jié)論也得到了其他研究者的支持（Deis，2007；李延喜和李鵬，2008）。 在企業(yè)績效與高額現(xiàn)金持有方面的文獻，主要以Mikkelson and Partch（2003）提出的研究方法為依據(jù)，即以現(xiàn)金持有量在當年前25%水平的公司定為是否高額現(xiàn)金持有的臨界水準，在同觀察期內(nèi)建立對照組進行公司績效的比較研究。Ang and Smedema（2011）將這一方法拓展到分析宏觀經(jīng)濟對企業(yè)現(xiàn)金持有量、公司績效影響的研究中，但其研究結(jié)論否定了高額現(xiàn)金持有與國際金融危機期間的公司績效存在顯著關(guān)系。萬良勇和孫麗華（2010）以這兩種方法的結(jié)合就中國上市公司2007-2008年的數(shù)據(jù)進行了實證研究，為本文的研究方法提供了豐富有益的參考依據(jù)。 隨著理論和實證研究的發(fā)展，對公司高額現(xiàn)金持有的研究方法取得了一定的共識，即通過多元線性回歸或建立Logistic回歸模型，分析高額現(xiàn)金持有與公司績效間的相關(guān)性和變量系數(shù)符號得到研究結(jié)論的方法。但此類研究仍然存在以下可供發(fā)展的空間：（1）在界定公司是否屬于高額現(xiàn)金持有的方法上，國外采用分位值為臨界條件的機理是否符合國內(nèi)的具體情況尚待分析；（2）在國際金融危機影響更加深入的2009-2010年，持續(xù)持有高額現(xiàn)金是否令公司經(jīng)營績效的表現(xiàn)與其他公司的業(yè)績存在顯著差異；（3）在情況（2）差異顯著的條件下，高額現(xiàn)金持有是如何作用于國際金融危機期間公司的業(yè)績水平，尚沒有具體研究。
