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基本信息
- 項(xiàng)目名稱：
- 我國股指期貨合約價(jià)格與股票指數(shù)波動關(guān)聯(lián)性的實(shí)證分析
- 小類：
- 經(jīng)濟(jì)
- 簡介：
- 本文選取滬深300指數(shù)和股指期貨價(jià)格從2010年6月17日到2011年3月31日的15分鐘高頻數(shù)據(jù)，運(yùn)用GARCH模型，分析滬深300指數(shù)與股指期貨合約價(jià)格之間的波動關(guān)聯(lián)性，得出結(jié)論：股指期貨市場與股票市場相互影響，但股指期貨的推出對股票指數(shù)的波動程度影響不明顯。
- 詳細(xì)介紹：
- 我國從2010年4月16日起正式推出滬深300股票指數(shù)期貨合約，上市時(shí)間短，整個(gè)體制框架并不健全，如此的股指期貨市場運(yùn)行效率到底如何？是否真能達(dá)到提高市場運(yùn)行彈性，降低股市波動的效果？圍繞這兩個(gè)問題，本文借助GARCH模型，就股指期貨市場與股票市場波動相關(guān)性進(jìn)行分析，試圖就上述問題進(jìn)行理論上的驗(yàn)證。 我們先對股指期貨合約價(jià)格和滬深300指數(shù)以及大盤指數(shù)的直觀統(tǒng)計(jì)學(xué)描述，并分析它們之間的相關(guān)性。通過對數(shù)據(jù)進(jìn)行基本統(tǒng)計(jì)分析，了解股指期貨合約價(jià)格、滬深300指數(shù)的均值、最小值、最大值、標(biāo)準(zhǔn)差、偏度、峰度等情況，對它們的波動形態(tài)有更直觀的認(rèn)識。之后通過ADF單位根檢驗(yàn)進(jìn)行平穩(wěn)性分析，檢驗(yàn)數(shù)據(jù)模型是否能進(jìn)行協(xié)整性分析，避免“偽回歸”問題。然后再通過因果關(guān)系檢驗(yàn)（Granger因果檢驗(yàn)法），“假設(shè)股指期貨領(lǐng)先于股票指數(shù)”分析股指期貨與股票指數(shù)之間的依賴關(guān)系。最后建立GARCH模型分別分析滬深300指數(shù)對股指期貨合約價(jià)格波動的影響和股指期貨價(jià)格的波動對滬深300指數(shù)波動的影響，并對“股指期貨推出有助于降低股票指數(shù)波動程度的效果”這一假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。得出結(jié)論：股指期貨市場與股票市場相互影響，但股指期貨的推出對股票指數(shù)的波動程度影響不明顯。
作品專業(yè)信息
撰寫目的和基本思路
- 股指期貨作為一個(gè)投資品種和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，本身的發(fā)展與現(xiàn)貨市場發(fā)展息息相關(guān)。本文應(yīng)用GARCH模型對滬深300指數(shù)與股指期貨指數(shù)進(jìn)行波動性分析，研究股指期貨合約價(jià)格波動與股票指數(shù)波動的相關(guān)性也有利于我們更好的了解股指期貨市場的發(fā)展?fàn)顩r，為我們更好的利用股指期貨市場對沖投資風(fēng)險(xiǎn)做鋪墊，為更好的發(fā)展股指期貨市場建言獻(xiàn)策。
科學(xué)性、先進(jìn)性及獨(dú)特之處
- 本文運(yùn)用GARCH模型，借鑒前人基于仿真數(shù)據(jù)的研究基礎(chǔ)，對我國剛推出的股指期貨市場進(jìn)行實(shí)證分析，與其它實(shí)證研究不同。本文應(yīng)用GARCH模型針對滬深300指數(shù)與股指期貨指數(shù)進(jìn)行波動性分析，擬進(jìn)一步豐富相關(guān)研究，并為更好地發(fā)展我國股指期貨市場提供參考。
應(yīng)用價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義
- 國內(nèi)外股指期貨市場與股票指數(shù)之間的關(guān)聯(lián)性問題是學(xué)術(shù)界與投資者所共同關(guān)心的話題。發(fā)展股指期貨，一方面有利于改善股票市場的運(yùn)行機(jī)制，增加市場運(yùn)行的彈性，另一方面有利于完善市場化的資產(chǎn)價(jià)格形成機(jī)制，引導(dǎo)資源優(yōu)化配置，從而降低股票指數(shù)的波動程度，降低投資者投資風(fēng)險(xiǎn)。如果兩者之間具有關(guān)聯(lián)性與互動關(guān)系，研究兩者間的關(guān)聯(lián)性無疑具有很強(qiáng)的實(shí)際操作指導(dǎo)意義。
作品摘要
- 我國從2010年4月16日起正式推出滬深300股票指數(shù)期貨合約，上市時(shí)間短，整個(gè)體制框架并不健全，如此的股指期貨市場運(yùn)行效率到底如何？是否真能達(dá)到提高市場運(yùn)行彈性，降低股市波動的效果？圍繞這兩個(gè)問題，本文借助GARCH模型，就股指期貨市場與股票市場波動相關(guān)性進(jìn)行分析，試圖就上述問題進(jìn)行理論上的驗(yàn)證。 我們先對股指期貨合約價(jià)格和滬深300指數(shù)以及大盤指數(shù)的直觀統(tǒng)計(jì)學(xué)描述，并通過對數(shù)據(jù)進(jìn)行基本統(tǒng)計(jì)分析，了解股指期貨合約價(jià)格、滬深300指數(shù)的均值、最值、標(biāo)準(zhǔn)差、偏度、峰度等情況。之后通過ADF單位根檢驗(yàn)進(jìn)行平穩(wěn)性分析，檢驗(yàn)數(shù)據(jù)模型是否能進(jìn)行協(xié)整性分析。然后再通過因果關(guān)系檢驗(yàn)（Granger因果檢驗(yàn)法），“假設(shè)股指期貨領(lǐng)先于股票指數(shù)”分析股指期貨與股票指數(shù)之間的依賴關(guān)系。最后建立GARCH模型分別分析滬深300指數(shù)對股指期貨合約價(jià)格波動的影響和股指期貨價(jià)格的波動對滬深300指數(shù)波動的影響，并對“股指期貨推出有助于降低股票指數(shù)波動程度的效果”這一假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。得出結(jié)論：股指期貨市場與股票市場相互影響，但股指期貨的推出對股票指數(shù)的波動程度影響不明顯。
獲獎情況及評定結(jié)果
- 該作品在2011年5月4日獲嘉興學(xué)院“挑戰(zhàn)杯”大學(xué)生課外科技作品競賽一等獎。
參考文獻(xiàn)
- [1] 杜俊.我國后股指期貨時(shí)代其對現(xiàn)貨市場波動性影響的分析[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì),2010(11)． [2] 黃永興,徐鵬.股指期貨對股票指數(shù)波動性的影響——基于滬深300 股指期貨仿真交易的計(jì)量檢驗(yàn)[J].安徽工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào),2010(10)． [3] 劉考場,李樹丞,舒暢.股指期貨對于市場波動性影響的分析——基于KOSPI200和TAIEX股指期貨的實(shí)證分析[J].河北大學(xué)學(xué)報(bào),2008(3)． [4] Chiang，M-H., Wang，C-Y. The impact of futures trading on spot index volatility:evidence from Taiwan index futures[J].Applied Economics Letters,2002 (9)6:381-385. [5] Baldauf,B.,Santoni,G-J.Stock price volatility:Some evidence from an ARCH model[J].Journal of Futures Markets,1991,(11) 2:191-200. [6] Debasish，Sathya Swaroop. Effect of futures trading on spot-price volatility: evidence for NSE Nifty using GARCH[J]. Journal of Risk Finance,2009,10(1). [7] Pok, W. C. and Poshakwale, S. The impact of the introduction of futures contracts on the spot market volatility: the case of Kuala Lumpur stock exchange[J], Applied Financial Economics, 2004, (14):143–54.
調(diào)查方式
- 無
同類課題研究水平概述
- 國內(nèi)外目前有關(guān)股指期貨市場和現(xiàn)貨市場的波動性關(guān)系的研究，主要觀點(diǎn)有：股指期貨（1）會加大現(xiàn)貨市場的價(jià)格波動，（2）會減緩現(xiàn)貨市場的價(jià)格波動，（3）不會顯著影響現(xiàn)貨市場。 關(guān)于股指期貨市場和現(xiàn)貨市場的波動性關(guān)系增大的研究，Pok and Poshakwale (2004) 、 Ryoo and Smith (2004)，通過分別研究馬來西亞和韓國市場發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨市場的波動性的增加是由于期貨市場的引入。劉考場、李樹丞、舒楊（2008）以韓國和臺灣股票指數(shù)及現(xiàn)貨指數(shù)為樣本，通過應(yīng)用GARCH模型分析認(rèn)為：韓國KOSPI200指數(shù)期貨和臺灣TAXIFEX加權(quán)股價(jià)指數(shù)期貨上市后的較短時(shí)期內(nèi)會增大現(xiàn)貨市場的波動性，但長期影響不顯著。 關(guān)于股指期貨市場和現(xiàn)貨市場的波動性關(guān)系不變的研究，Baldauf和Santoni（1991）在研究S&P500指數(shù)時(shí)考慮了ARCH效果，認(rèn)為指數(shù)期貨上市對股票市場波動性影響并不顯著。Yo (2001)對香港股指期貨對現(xiàn)貨市場價(jià)格進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)股指期貨的推出對現(xiàn)貨市場價(jià)格的影響并不顯著。 關(guān)于股指期貨市場和現(xiàn)貨市場的波動性關(guān)系減小的研究， Bologna 和 Laura Cavallo (2002)獲得了以下發(fā)現(xiàn)：首先，股指期貨交易能立即降低市場波動，并且很可能是市場波動降低的唯一因素；其次，股指期貨推出后，投資者更難利用以前的歷史數(shù)據(jù)預(yù)測未來的市場收益，這說明股指期貨交易提高了市場的有效性；第三，市場信息能被更快地反映到股價(jià)里，過去的信息對市場的影響以更快地速度減弱。Debasish (2009) 運(yùn)用GARCH模型對印度股指期貨對股指收益率波動的影響研究表明，股指期貨的推出能夠降低現(xiàn)貨市場收益率的波動。 總體而言，目前國內(nèi)有關(guān)股指期貨與股市波動性的研究，主要是基于國內(nèi)股指市場和仿真交易市場數(shù)據(jù)，對股指期貨與股票市場波動關(guān)聯(lián)性進(jìn)行的研究，基于我國股指期貨市場實(shí)際交易數(shù)據(jù)的實(shí)證研究極少，就我們所搜索到的文獻(xiàn)也僅有三篇，而且還不是專門關(guān)于股指期貨與現(xiàn)貨市場價(jià)格波動的相關(guān)性的研究。通過吸收和借鑒國內(nèi)外學(xué)者的研究成果，本文將利用GARCH（p,q）模型對我國滬深300指數(shù)期貨與股票市場波動性的影響進(jìn)行實(shí)證分析，研究我國指數(shù)期貨與股票市場波動關(guān)聯(lián)情況。
