基本信息
- 項目名稱：
- 人民幣指數(shù)期貨期權(quán)定價研究
- 小類：
- 經(jīng)濟
- 簡介：
- 本文得到國家自然科學(xué)基金的資助，項目編號：70831001，70741009，70521001。該項目由國家外匯管理局與國家自然科學(xué)基金委聯(lián)合發(fā)起，本文負責(zé)人民幣指數(shù)衍生產(chǎn)品定價模型的建立。本項目目前已經(jīng)獲得第五屆“挑戰(zhàn)杯”首都大學(xué)生課外學(xué)術(shù)科技作品競賽特等獎。本文擬給出人民幣指數(shù)衍生產(chǎn)品的框架設(shè)計，并且參考美元指數(shù)期貨以及期貨期權(quán)的定價模型對人民幣指數(shù)期貨及期貨期權(quán)進行估值，建立人民幣指數(shù)期貨及期貨期權(quán)的均衡定價模型，并重點考察美式期貨期權(quán)價值的特征，以為企業(yè)交易策略和相關(guān)公允價值的計算提供基礎(chǔ)。
- 詳細介紹：
- 發(fā)展新型人民幣衍生產(chǎn)品需要理論定價模型作為基礎(chǔ)。公允的估值模型一方面可以為今后產(chǎn)品推出提供交易價格基礎(chǔ)和評估準則；另一方面，為執(zhí)行我國新《企業(yè)會計準則》，計量企業(yè)相關(guān)衍生產(chǎn)品的公允價值提供技術(shù)參考。本文首先建立人民幣指數(shù)期貨的均衡定價模型，并應(yīng)用真實人民幣指數(shù)數(shù)據(jù)模擬計算期貨價格。在確定了期貨公允價格的基礎(chǔ)上，建立人民幣指數(shù)歐式、美式期貨期權(quán)的均衡定價模型，提出了基于二次逼近的貨幣指數(shù)美式期貨期權(quán)定價方法。對期貨期權(quán)價格的模擬實驗結(jié)果表明，期貨期權(quán)定價模型能夠體現(xiàn)人民幣指數(shù)美式期貨期權(quán)提前執(zhí)行的特征，并且能夠反映人民幣指數(shù)期貨期權(quán)的定價參數(shù)對于期權(quán)價格的影響，可以為交易策略和企業(yè)相關(guān)公允價值的計算提供技術(shù)支持。
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作品專業(yè)信息
撰寫目的和基本思路
- 建立公允的估值模型一方面可以為產(chǎn)品推出提供交易價格基礎(chǔ)；另一方面，為執(zhí)行我國新《企業(yè)會計準則》，計量企業(yè)相關(guān)衍生產(chǎn)品的公允價值提供技術(shù)參考。1、建立人民幣指數(shù)期貨的均衡定價模型，并應(yīng)用真實人民幣指數(shù)數(shù)據(jù)模擬計算期貨價格；2、建立人民幣指數(shù)歐式期貨期權(quán)的均衡定價模型；3、提出人民幣指數(shù)美式期貨期權(quán)估值的二次逼近方法；4、模擬計算人民幣指數(shù)歐式、美式期貨期權(quán)的價格，重點考察美式期權(quán)提前執(zhí)行的特征。
科學(xué)性、先進性及獨特之處
- 1、提出綜合考慮貿(mào)易因素和資本因素的人民幣指數(shù)；2、提出貨幣指數(shù)美式期貨期權(quán)定價的二次逼近方法，將Whaley提出的定價一般美式期權(quán)的框架擴展到貨幣指數(shù)期貨的情況；3、設(shè)計適用于場內(nèi)交易的人民幣指數(shù)期貨及期貨期權(quán)產(chǎn)品的基本框架，并建立人民幣指數(shù)期貨以及人民幣指數(shù)歐式、美式期貨期權(quán)的均衡定價模型，為發(fā)展新型人民幣衍生產(chǎn)品提供理論準備。本研究填補國內(nèi)相關(guān)研究的空白。
應(yīng)用價值和現(xiàn)實意義
- 1、人民幣指數(shù)的持續(xù)發(fā)布，將為外匯交易、國際貿(mào)易和宏觀經(jīng)濟運行提供綜合幣值的評估基準，提供相關(guān)信息；2、人民幣指數(shù)衍生產(chǎn)品的框架設(shè)計和定價模型，將為人民幣指數(shù)產(chǎn)品體系的發(fā)展提供參照系，為人民幣指數(shù)產(chǎn)品的發(fā)展奠定學(xué)術(shù)基礎(chǔ)和技術(shù)基礎(chǔ)；3、從市場運作的角度，本文建立的公允估值模型一方面可以為今后產(chǎn)品推出提供交易價格基礎(chǔ)；另一方面，為執(zhí)行我國新《企業(yè)會計準則》，計量企業(yè)衍生產(chǎn)品的公允價值提供技術(shù)參考。
作品摘要
- 發(fā)展新型人民幣衍生產(chǎn)品需要理論定價模型作為基礎(chǔ)。公允的估值模型一方面可以為今后產(chǎn)品推出提供交易價格基礎(chǔ)和評估準則；另一方面，為執(zhí)行我國新《企業(yè)會計準則》，計量企業(yè)相關(guān)衍生產(chǎn)品的公允價值提供技術(shù)參考。本文首先建立人民幣指數(shù)期貨的均衡定價模型，并應(yīng)用真實人民幣指數(shù)數(shù)據(jù)模擬計算期貨價格。實驗結(jié)果表明期貨定價模型具有良好的解釋能力，能夠起到價格發(fā)現(xiàn)的作用。在確定了期貨公允價格的基礎(chǔ)上，建立人民幣指數(shù)歐式、美式期貨期權(quán)的均衡定價模型，提出了基于二次逼近的貨幣指數(shù)美式期貨期權(quán)定價方法。重點考察了人民幣指數(shù)期貨期權(quán)理論價值的變化，發(fā)現(xiàn)當(dāng)期權(quán)處于實值狀態(tài)時，美式期權(quán)提前執(zhí)行的溢價對于期權(quán)價格有顯著影響。實驗結(jié)果表明，期貨期權(quán)定價模型能夠體現(xiàn)人民幣指數(shù)美式期貨期權(quán)提前執(zhí)行的特征，并且能夠反映人民幣指數(shù)期貨期權(quán)的定價參數(shù)對于期權(quán)價格的影響，可以為交易策略和企業(yè)相關(guān)公允價值的計算提供技術(shù)支持。
獲獎情況及評定結(jié)果
- 本項目目前已經(jīng)獲得第五屆“挑戰(zhàn)杯”首都大學(xué)生課外學(xué)術(shù)科技作品競賽特等獎。 發(fā)表的論文如下： （1）人民幣指數(shù)美式期貨期權(quán)定價研究，《管理科學(xué)學(xué)報》（管理學(xué)領(lǐng)域第一流雜志，已經(jīng)錄用） （2）人民幣指數(shù)及其信息價值，《世界經(jīng)濟》，2008-12 （3）外匯市場呼喚人民幣指數(shù)，《當(dāng)代金融家》2008-9 （4）人民幣匯率制度的改革思路，《世界經(jīng)濟情況》，2004-5 （5）金融風(fēng)暴與救市機制，《管理評論》，2009-4 另外專著《人民幣外匯衍生品市場：路徑與策略》已經(jīng)由科學(xué)出版社出版。
參考文獻
- [1] 韓立巖，劉蘭芬.人民幣指數(shù)及其信息價值[J].世界經(jīng)濟，2008，12：62-72. [2] Eytan, T., G. Harpaz, and S. Krull. The pricing of dollar index futures [J]. Journal of Futures Markets, 1988, 8:127–139. [3] Black,F., and Scholes, M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities [J]. Journal of Political Economy, 1973,81:637-654. [4] Black F. The pricing of commodity contracts[J]. Journal of Financial Economics, 1976,3: 167-179. [5] Harpaz,G., S. Krull, and J. Yagil. The efficiency of the U.S. dollar index futures market [J]. Journal of Futures Markets,1990,10: 469-480. [6] Whaley R. E. Valuation of American futures options: theory and empirical tests [J]. Journal of Finance, 1986, 41: 127–150. [7] MacMillan L. W. Analytic approximation for the American put option [J]. Advances in Futures and Options Research,1985. [8] Barone-Adesi, Whaley R. E. Efficient analytic approximation of American option values [J]. Journal of Finance, 1987,6, Vol XLⅡ,NO. 2: 301-320.
調(diào)查方式
- 會議、書報刊物、統(tǒng)計報表。
同類課題研究水平概述
- 本文提出人民幣指數(shù)衍生產(chǎn)品的定價模型，涵蓋期貨、期貨期權(quán)，并分別歐式和美式兩個基本類型。本研究填補國內(nèi)相關(guān)研究的空白，對于人民幣指數(shù)產(chǎn)品來講在國際上也是填補空白。 本文擬給出人民幣指數(shù)衍生產(chǎn)品的框架設(shè)計，并且參考美元指數(shù)期貨以及期貨期權(quán)的定價模型對人民幣指數(shù)期貨及期貨期權(quán)進行估值，建立人民幣指數(shù)期貨及期貨期權(quán)的均衡定價模型，并重點考察美式期貨期權(quán)價值的特征，以為企業(yè)交易策略和相關(guān)公允價值的計算提供基礎(chǔ)。
