基本信息
- 項(xiàng)目名稱:
- 人民幣SHIBOR-OIS價差分析
- 小類:
- 經(jīng)濟(jì)
- 簡介:
- 銀行體系的風(fēng)險溢價水平反映了銀行對于未來不確定性的預(yù)期。該指標(biāo)對于研究貨幣政策對銀行體系的影響,尤其是目前美國金融危機(jī)對貨幣市場和銀行體系的影響極為重要。目前我國尚無刻畫銀行體系風(fēng)險溢價水平的定量指標(biāo)。本文則是借鑒國際上刻畫風(fēng)險溢價水平的指標(biāo)——LIBOR-OIS價差,通過構(gòu)造人民幣隔夜回購利率互換,計算了人民幣的SHIBOR-OIS價差,定量刻畫出我國的銀行體系風(fēng)險溢價水平,并分析了美國金融危機(jī)以及我國貨幣政策對SHIBOR-OIS價差的影響。本文以三個月期央票發(fā)行利率對比分析人民幣OIS,證實(shí)了SHIBOR-OIS價差構(gòu)建的合理性??偟膩碚f,近兩年來我國銀行體系風(fēng)險溢價水平不穩(wěn)定,經(jīng)歷了低位震蕩、攀升跳躍和沖高回落三個時期,且每個時期的變化原因不同。分析表明美國金融危機(jī)爆發(fā)后,SHIBOR-OIS價差出現(xiàn)了明顯的擴(kuò)大,但不如美元LIBOR-OIS價差的變化強(qiáng)烈。在不同貨幣政策下,兩種價差所反映的風(fēng)險有所不同。我國貨幣政策的調(diào)整有效地反映在SHIBOR-OIS價差變化上,持續(xù)的寬松性貨幣政策有效降低了銀行體系的風(fēng)險溢價水平。
- 詳細(xì)介紹:
- 銀行體系的風(fēng)險溢價水平反映了銀行對于未來不確定性的預(yù)期。該指標(biāo)對于研究貨幣政策對銀行體系的影響,尤其是目前美國金融危機(jī)對貨幣市場和銀行體系的影響極為重要。目前我國尚無刻畫銀行體系風(fēng)險溢價水平的定量指標(biāo)。本文則是借鑒國際上刻畫風(fēng)險溢價水平的指標(biāo)——LIBOR-OIS價差,通過構(gòu)造人民幣隔夜回購利率互換,計算了人民幣的SHIBOR-OIS價差,定量刻畫出我國的銀行體系風(fēng)險溢價水平,并分析了美國金融危機(jī)以及我國貨幣政策對SHIBOR-OIS價差的影響。本文以三個月期央票發(fā)行利率對比分析人民幣OIS,證實(shí)了SHIBOR-OIS價差構(gòu)建的合理性。總的來說,近兩年來我國銀行體系風(fēng)險溢價水平不穩(wěn)定,經(jīng)歷了低位震蕩、攀升跳躍和沖高回落三個時期,且每個時期的變化原因不同。分析表明美國金融危機(jī)爆發(fā)后,SHIBOR-OIS價差出現(xiàn)了明顯的擴(kuò)大,但不如美元LIBOR-OIS價差的變化強(qiáng)烈。在不同貨幣政策下,兩種價差所反映的風(fēng)險有所不同。我國貨幣政策的調(diào)整有效地反映在SHIBOR-OIS價差變化上,持續(xù)的寬松性貨幣政策有效降低了銀行體系的風(fēng)險溢價水平。
作品專業(yè)信息
撰寫目的和基本思路
- 本文主要研究美國金融危機(jī)和我國貨幣政策對SHIBOR-OIS價差的影響。本文首先構(gòu)造三個月期人民幣隔夜回購利率互換,參考LIBOR-OIS價差,計算出人民幣SHIBOR-OIS價差,以此科學(xué)地定量刻畫我國銀行體系的風(fēng)險溢價水平,分析價差在不同時期的特征。通過與美元LIBOR-OIS價差在金融危機(jī)前后的特征進(jìn)行對比,并分析價差變化的原因。本文最后對SHIBOR-OIS價差構(gòu)建的合理性進(jìn)行了檢驗(yàn)。
科學(xué)性、先進(jìn)性及獨(dú)特之處
- 本文構(gòu)建的SHIBOR-OIS價差指標(biāo)借鑒了美元LIBOR-OIS價差的構(gòu)建方法,具有科學(xué)性。本文對SHIBOR-OIS價差研究,并無文獻(xiàn)提出和研究,具有先進(jìn)性。本研究創(chuàng)新一:構(gòu)造衡量銀行體系的風(fēng)險溢價水平的指標(biāo),即人民幣SHIBOR-OIS價差。創(chuàng)新二:對比分析美元LIBOR-OIS價差和人民幣SHIBOR-OIS價差的變化特征,分析了美國金融危機(jī)和我國貨幣政策對SHIBOR-OIS價差的影響。
應(yīng)用價值和現(xiàn)實(shí)意義
- 2007年美國金融危機(jī)以來,LIBOR-OIS價差成為金融市場最為關(guān)注的指標(biāo)之一。目前,我國金融市場上還沒有類似LIBOR-OIS價差的指標(biāo)。本文參考LIBOR-OIS價差,構(gòu)造三個月期人民幣SHIBOR-OIS價差,可以科學(xué)地定量刻畫我國銀行體系的風(fēng)險溢價水平,衡量貨幣市場資金獲得的難易程度,利用該指標(biāo)可以進(jìn)一步分析我國貨幣政策和國際金融市場變化對銀行體系的影響。
作品摘要
- 本文構(gòu)造人民幣隔夜回購利率互換,并計算了三個月期SHIBOR與人民幣隔夜回購利率互換的價差(SHIBOR-OIS價差),定量刻畫出我國的銀行體系風(fēng)險溢價水平,并分析了美國金融危機(jī)以及我國貨幣政策對SHIBOR-OIS價差的影響。分析表明美國金融危機(jī)爆發(fā)后,SHIBOR-OIS價差出現(xiàn)了明顯的擴(kuò)大,但不如美元LIBOR-OIS價差的變化強(qiáng)烈。在不同貨幣政策下,兩種價差所反映的風(fēng)險有所不同。我國貨幣政策的調(diào)整對SHIBOR-OIS價差有顯著影響。本文最后以三個月期央票發(fā)行利率對比分析人民幣OIS,證實(shí)了SHIBOR-OIS價差構(gòu)建的合理性。
獲獎情況及評定結(jié)果
- 2009.05第十屆“挑戰(zhàn)杯”**省大學(xué)生課外學(xué)術(shù)科技作品競賽 特等獎 2009.04 ****大學(xué)第十一屆“挑戰(zhàn)杯”大學(xué)生課外學(xué)術(shù)科技作品競賽 特等獎 2009.03 陳彪如國際金融研究生論壇 優(yōu)秀獎 2008.11 “2008年小谷圍(島)金融論壇”論文評獎 最佳等獎(論文的最高獎)
參考文獻(xiàn)
- 數(shù)據(jù)來源: 1.上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)() 2.中國人民銀行網(wǎng)站() 3.中國貨幣網(wǎng)() 4.美國聯(lián)邦儲備局(www.federalreserve.gov) 5.彭博咨詢系統(tǒng)(Bloomberg) 6.英國銀行家協(xié)會網(wǎng)站(.uk) 參考文獻(xiàn): [1] Simon Kwan, Vice President. Behavior of Libor in the Current Financial Crisis [J]. FRBSF Economic Letter. Number 2009-04, January 23, 2009. [2] Rajdeep Sengupta, Yu Man Tam. The LIBOR-OIS Spread as a Summary Indicator [R]. Federal Reserve Bank of St. Louis, Working Paper, November 2008. [3] Francis In, Jin Cui, Ann Mahraj, “The impact of a new term auction facility on LIBOR-OIS spreads and volatility transmission between money and mortgage markets”, 13th Finsia-Melbourne Centre for Financial Studies Banking and Finance Conference [R], September, 2008. [4] Reserve Bank of Australia Bulletin , Overnight Indexed Swap Rates, June 2002. [5] 何帆. 人民幣隔夜回購利率互換探索[J]. 中國貨幣市場, 2007(3): 48-52.
調(diào)查方式
同類課題研究水平概述
- 國際上刻畫風(fēng)險溢價水平的慣用指標(biāo)是三個月期的LIBOR-OIS價差,且該價差也是2007年美國金融危機(jī)后金融市場最為關(guān)注的指標(biāo)之一。尋求合適的指標(biāo)反映我國的銀行體系風(fēng)險溢價水平,研究2007年美國金融危機(jī)以及我國頻繁的貨幣政策對貨幣市場的影響十分有意義。 目前,對美國金融危機(jī)爆發(fā)原因的分析成為國內(nèi)外研究的重點(diǎn)。Schwarcz(2007)和Ellis(2008)認(rèn)為房地產(chǎn)抵押貸款的實(shí)際違約與糟糕預(yù)期是促使本次危機(jī)發(fā)生的直接原因。而就危機(jī)發(fā)生背后深層次的原因,一般認(rèn)為是美國宏觀經(jīng)濟(jì)長期失衡問題的積累,即儲蓄小于消費(fèi),長期的超前消費(fèi)才是危機(jī)的根本原因。 另一些國外學(xué)者研究了危機(jī)發(fā)生對貨幣市場、整個金融市場乃至全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的影響。Greenlaw等(2008)分析了TED價差和LIBOR-OIS價差長期波動狀況,發(fā)現(xiàn)次貸危機(jī)發(fā)生以后,兩個價差都出現(xiàn)劇烈升高,并從經(jīng)營杠桿的角度分析了危機(jī)爆發(fā)以后金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的變化以及危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制。Hatzius(2008)拓展了Greenlaw一文的思路,利用金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的變動來推測此次危機(jī)發(fā)生對整個金融體系的影響以及進(jìn)而對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響渠道、機(jī)制以及程度。此后,F(xiàn)rancis In等(2008)從短期標(biāo)售工具對LIBOR-OIS價差的影響來分析美國金融危機(jī)后該政策的有效性,并以LIBOR-OIS價差為替代變量,分析了危機(jī)前后拆借市場、房貸市場和票據(jù)市場之間的滯后-領(lǐng)先關(guān)系。 國內(nèi)的文獻(xiàn)研究集中在分析爆發(fā)原因傳導(dǎo)機(jī)制。曹遠(yuǎn)征(2007)從次級債相關(guān)產(chǎn)品出發(fā),結(jié)合美國經(jīng)濟(jì)基本面因素和金融市場狀況分析了次級債的具體影響,最后提出了對中國金融市場的啟示及相關(guān)建議。黃小軍等(2008)從次貸危機(jī)的三大特征出發(fā),分析了次貸危機(jī)對金融業(yè)所造成的損失、次貸危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制并從經(jīng)濟(jì)周期及其結(jié)構(gòu)的角度對美國經(jīng)濟(jì)的整體影響。類似的研究還有劉克崮(2007)等。但在分析次貸危機(jī)對中國的影響時,鐘偉(2007)主要從進(jìn)出口貿(mào)易聯(lián)系和人民幣匯率的角度分析,認(rèn)為我國會產(chǎn)生貿(mào)易得益匯率受損的格局。 這些研究并未針對美國金融危機(jī)的背景下我國的貨幣市場和信貸市場的特征進(jìn)行研究,也沒有提出一個類似LIBOR-OIS價差的變量來刻畫我國貨幣市場的風(fēng)險特征或是銀行體系的風(fēng)險溢價水平。