基本信息
- 項目名稱：
- 人民幣SHIBOR-OIS價差分析
- 小類：
- 經(jīng)濟
- 簡介：
- 銀行體系的風險溢價水平反映了銀行對于未來不確定性的預期。該指標對于研究貨幣政策對銀行體系的影響，尤其是目前美國金融危機對貨幣市場和銀行體系的影響極為重要。目前我國尚無刻畫銀行體系風險溢價水平的定量指標。本文則是借鑒國際上刻畫風險溢價水平的指標——LIBOR-OIS價差，通過構造人民幣隔夜回購利率互換，計算了人民幣的SHIBOR-OIS價差，定量刻畫出我國的銀行體系風險溢價水平，并分析了美國金融危機以及我國貨幣政策對SHIBOR-OIS價差的影響。本文以三個月期央票發(fā)行利率對比分析人民幣OIS，證實了SHIBOR-OIS價差構建的合理性。總的來說，近兩年來我國銀行體系風險溢價水平不穩(wěn)定，經(jīng)歷了低位震蕩、攀升跳躍和沖高回落三個時期，且每個時期的變化原因不同。分析表明美國金融危機爆發(fā)后，SHIBOR-OIS價差出現(xiàn)了明顯的擴大，但不如美元LIBOR-OIS價差的變化強烈。在不同貨幣政策下，兩種價差所反映的風險有所不同。我國貨幣政策的調(diào)整有效地反映在SHIBOR-OIS價差變化上，持續(xù)的寬松性貨幣政策有效降低了銀行體系的風險溢價水平。
- 詳細介紹：
- 銀行體系的風險溢價水平反映了銀行對于未來不確定性的預期。該指標對于研究貨幣政策對銀行體系的影響，尤其是目前美國金融危機對貨幣市場和銀行體系的影響極為重要。目前我國尚無刻畫銀行體系風險溢價水平的定量指標。本文則是借鑒國際上刻畫風險溢價水平的指標——LIBOR-OIS價差，通過構造人民幣隔夜回購利率互換，計算了人民幣的SHIBOR-OIS價差，定量刻畫出我國的銀行體系風險溢價水平，并分析了美國金融危機以及我國貨幣政策對SHIBOR-OIS價差的影響。本文以三個月期央票發(fā)行利率對比分析人民幣OIS，證實了SHIBOR-OIS價差構建的合理性?？偟膩碚f，近兩年來我國銀行體系風險溢價水平不穩(wěn)定，經(jīng)歷了低位震蕩、攀升跳躍和沖高回落三個時期，且每個時期的變化原因不同。分析表明美國金融危機爆發(fā)后，SHIBOR-OIS價差出現(xiàn)了明顯的擴大，但不如美元LIBOR-OIS價差的變化強烈。在不同貨幣政策下，兩種價差所反映的風險有所不同。我國貨幣政策的調(diào)整有效地反映在SHIBOR-OIS價差變化上，持續(xù)的寬松性貨幣政策有效降低了銀行體系的風險溢價水平。
作品專業(yè)信息
撰寫目的和基本思路
- 本文主要研究美國金融危機和我國貨幣政策對SHIBOR-OIS價差的影響。本文首先構造三個月期人民幣隔夜回購利率互換，參考LIBOR-OIS價差，計算出人民幣SHIBOR-OIS價差，以此科學地定量刻畫我國銀行體系的風險溢價水平，分析價差在不同時期的特征。通過與美元LIBOR-OIS價差在金融危機前后的特征進行對比，并分析價差變化的原因。本文最后對SHIBOR-OIS價差構建的合理性進行了檢驗。
科學性、先進性及獨特之處
- 本文構建的SHIBOR-OIS價差指標借鑒了美元LIBOR-OIS價差的構建方法，具有科學性。本文對SHIBOR-OIS價差研究，并無文獻提出和研究，具有先進性。本研究創(chuàng)新一：構造衡量銀行體系的風險溢價水平的指標，即人民幣SHIBOR-OIS價差。創(chuàng)新二：對比分析美元LIBOR-OIS價差和人民幣SHIBOR-OIS價差的變化特征，分析了美國金融危機和我國貨幣政策對SHIBOR-OIS價差的影響。
應用價值和現(xiàn)實意義
- 2007年美國金融危機以來，LIBOR-OIS價差成為金融市場最為關注的指標之一。目前，我國金融市場上還沒有類似LIBOR-OIS價差的指標。本文參考LIBOR-OIS價差，構造三個月期人民幣SHIBOR-OIS價差，可以科學地定量刻畫我國銀行體系的風險溢價水平，衡量貨幣市場資金獲得的難易程度，利用該指標可以進一步分析我國貨幣政策和國際金融市場變化對銀行體系的影響。
作品摘要
- 本文構造人民幣隔夜回購利率互換，并計算了三個月期SHIBOR與人民幣隔夜回購利率互換的價差（SHIBOR-OIS價差），定量刻畫出我國的銀行體系風險溢價水平，并分析了美國金融危機以及我國貨幣政策對SHIBOR-OIS價差的影響。分析表明美國金融危機爆發(fā)后，SHIBOR-OIS價差出現(xiàn)了明顯的擴大，但不如美元LIBOR-OIS價差的變化強烈。在不同貨幣政策下，兩種價差所反映的風險有所不同。我國貨幣政策的調(diào)整對SHIBOR-OIS價差有顯著影響。本文最后以三個月期央票發(fā)行利率對比分析人民幣OIS，證實了SHIBOR-OIS價差構建的合理性。
獲獎情況及評定結(jié)果
- 2009.05第十屆“挑戰(zhàn)杯”**省大學生課外學術科技作品競賽 特等獎 2009.04 ****大學第十一屆“挑戰(zhàn)杯”大學生課外學術科技作品競賽 特等獎 2009.03 陳彪如國際金融研究生論壇 優(yōu)秀獎 2008.11 “2008年小谷圍（島）金融論壇”論文評獎 最佳等獎（論文的最高獎）
參考文獻
- 數(shù)據(jù)來源： 1.上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)（） 2.中國人民銀行網(wǎng)站（） 3.中國貨幣網(wǎng)（） 4.美國聯(lián)邦儲備局（www.federalreserve.gov） 5.彭博咨詢系統(tǒng)（Bloomberg） 6.英國銀行家協(xié)會網(wǎng)站（.uk） 參考文獻： [1] Simon Kwan, Vice President. Behavior of Libor in the Current Financial Crisis [J]. FRBSF Economic Letter. Number 2009-04, January 23, 2009. [2] Rajdeep Sengupta, Yu Man Tam. The LIBOR-OIS Spread as a Summary Indicator [R]. Federal Reserve Bank of St. Louis, Working Paper, November 2008. [3] Francis In, Jin Cui, Ann Mahraj, “The impact of a new term auction facility on LIBOR-OIS spreads and volatility transmission between money and mortgage markets”, 13th Finsia-Melbourne Centre for Financial Studies Banking and Finance Conference [R], September, 2008. [4] Reserve Bank of Australia Bulletin , Overnight Indexed Swap Rates, June 2002. [5] 何帆. 人民幣隔夜回購利率互換探索[J]. 中國貨幣市場, 2007(3): 48-52.
調(diào)查方式
同類課題研究水平概述
- 國際上刻畫風險溢價水平的慣用指標是三個月期的LIBOR-OIS價差，且該價差也是2007年美國金融危機后金融市場最為關注的指標之一。尋求合適的指標反映我國的銀行體系風險溢價水平，研究2007年美國金融危機以及我國頻繁的貨幣政策對貨幣市場的影響十分有意義。 目前，對美國金融危機爆發(fā)原因的分析成為國內(nèi)外研究的重點。Schwarcz（2007）和Ellis（2008）認為房地產(chǎn)抵押貸款的實際違約與糟糕預期是促使本次危機發(fā)生的直接原因。而就危機發(fā)生背后深層次的原因，一般認為是美國宏觀經(jīng)濟長期失衡問題的積累，即儲蓄小于消費，長期的超前消費才是危機的根本原因。 另一些國外學者研究了危機發(fā)生對貨幣市場、整個金融市場乃至全球?qū)嶓w經(jīng)濟的影響。Greenlaw等（2008）分析了TED價差和LIBOR-OIS價差長期波動狀況，發(fā)現(xiàn)次貸危機發(fā)生以后，兩個價差都出現(xiàn)劇烈升高，并從經(jīng)營杠桿的角度分析了危機爆發(fā)以后金融機構資產(chǎn)負債表的變化以及危機的傳導機制。Hatzius（2008）拓展了Greenlaw一文的思路，利用金融機構資產(chǎn)負債表的變動來推測此次危機發(fā)生對整個金融體系的影響以及進而對實體經(jīng)濟的影響渠道、機制以及程度。此后，F(xiàn)rancis In等（2008）從短期標售工具對LIBOR-OIS價差的影響來分析美國金融危機后該政策的有效性，并以LIBOR-OIS價差為替代變量，分析了危機前后拆借市場、房貸市場和票據(jù)市場之間的滯后－領先關系。 國內(nèi)的文獻研究集中在分析爆發(fā)原因傳導機制。曹遠征（2007）從次級債相關產(chǎn)品出發(fā)，結(jié)合美國經(jīng)濟基本面因素和金融市場狀況分析了次級債的具體影響，最后提出了對中國金融市場的啟示及相關建議。黃小軍等（2008）從次貸危機的三大特征出發(fā)，分析了次貸危機對金融業(yè)所造成的損失、次貸危機的傳導機制并從經(jīng)濟周期及其結(jié)構的角度對美國經(jīng)濟的整體影響。類似的研究還有劉克崮（2007）等。但在分析次貸危機對中國的影響時，鐘偉（2007）主要從進出口貿(mào)易聯(lián)系和人民幣匯率的角度分析，認為我國會產(chǎn)生貿(mào)易得益匯率受損的格局。 這些研究并未針對美國金融危機的背景下我國的貨幣市場和信貸市場的特征進行研究，也沒有提出一個類似LIBOR-OIS價差的變量來刻畫我國貨幣市場的風險特征或是銀行體系的風險溢價水平。
