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基本信息
- 項目名稱：
- 人民幣SHIBOR-OIS價差分析
- 小類：
- 經(jīng)濟(jì)
- 簡介：
- 銀行體系的風(fēng)險溢價水平反映了銀行對于未來不確定性的預(yù)期。該指標(biāo)對于研究貨幣政策對銀行體系的影響，尤其是目前美國金融危機(jī)對貨幣市場和銀行體系的影響極為重要。目前我國尚無刻畫銀行體系風(fēng)險溢價水平的定量指標(biāo)。本文則是借鑒國際上刻畫風(fēng)險溢價水平的指標(biāo)——LIBOR-OIS價差，通過構(gòu)造人民幣隔夜回購利率互換，計算了人民幣的SHIBOR-OIS價差，定量刻畫出我國的銀行體系風(fēng)險溢價水平，并分析了美國金融危機(jī)以及我國貨幣政策對SHIBOR-OIS價差的影響。本文以三個月期央票發(fā)行利率對比分析人民幣OIS，證實了SHIBOR-OIS價差構(gòu)建的合理性?？偟膩碚f，近兩年來我國銀行體系風(fēng)險溢價水平不穩(wěn)定，經(jīng)歷了低位震蕩、攀升跳躍和沖高回落三個時期，且每個時期的變化原因不同。分析表明美國金融危機(jī)爆發(fā)后，SHIBOR-OIS價差出現(xiàn)了明顯的擴(kuò)大，但不如美元LIBOR-OIS價差的變化強(qiáng)烈。在不同貨幣政策下，兩種價差所反映的風(fēng)險有所不同。我國貨幣政策的調(diào)整有效地反映在SHIBOR-OIS價差變化上，持續(xù)的寬松性貨幣政策有效降低了銀行體系的風(fēng)險溢價水平。
- 詳細(xì)介紹：
- 銀行體系的風(fēng)險溢價水平反映了銀行對于未來不確定性的預(yù)期。該指標(biāo)對于研究貨幣政策對銀行體系的影響，尤其是目前美國金融危機(jī)對貨幣市場和銀行體系的影響極為重要。目前我國尚無刻畫銀行體系風(fēng)險溢價水平的定量指標(biāo)。本文則是借鑒國際上刻畫風(fēng)險溢價水平的指標(biāo)——LIBOR-OIS價差，通過構(gòu)造人民幣隔夜回購利率互換，計算了人民幣的SHIBOR-OIS價差，定量刻畫出我國的銀行體系風(fēng)險溢價水平，并分析了美國金融危機(jī)以及我國貨幣政策對SHIBOR-OIS價差的影響。本文以三個月期央票發(fā)行利率對比分析人民幣OIS，證實了SHIBOR-OIS價差構(gòu)建的合理性?？偟膩碚f，近兩年來我國銀行體系風(fēng)險溢價水平不穩(wěn)定，經(jīng)歷了低位震蕩、攀升跳躍和沖高回落三個時期，且每個時期的變化原因不同。分析表明美國金融危機(jī)爆發(fā)后，SHIBOR-OIS價差出現(xiàn)了明顯的擴(kuò)大，但不如美元LIBOR-OIS價差的變化強(qiáng)烈。在不同貨幣政策下，兩種價差所反映的風(fēng)險有所不同。我國貨幣政策的調(diào)整有效地反映在SHIBOR-OIS價差變化上，持續(xù)的寬松性貨幣政策有效降低了銀行體系的風(fēng)險溢價水平。
作品專業(yè)信息
撰寫目的和基本思路
- 本文主要研究美國金融危機(jī)和我國貨幣政策對SHIBOR-OIS價差的影響。本文首先構(gòu)造三個月期人民幣隔夜回購利率互換，參考LIBOR-OIS價差，計算出人民幣SHIBOR-OIS價差，以此科學(xué)地定量刻畫我國銀行體系的風(fēng)險溢價水平，分析價差在不同時期的特征。通過與美元LIBOR-OIS價差在金融危機(jī)前后的特征進(jìn)行對比，并分析價差變化的原因。本文最后對SHIBOR-OIS價差構(gòu)建的合理性進(jìn)行了檢驗。
科學(xué)性、先進(jìn)性及獨(dú)特之處
- 本文構(gòu)建的SHIBOR-OIS價差指標(biāo)借鑒了美元LIBOR-OIS價差的構(gòu)建方法，具有科學(xué)性。本文對SHIBOR-OIS價差研究，并無文獻(xiàn)提出和研究，具有先進(jìn)性。本研究創(chuàng)新一：構(gòu)造衡量銀行體系的風(fēng)險溢價水平的指標(biāo)，即人民幣SHIBOR-OIS價差。創(chuàng)新二：對比分析美元LIBOR-OIS價差和人民幣SHIBOR-OIS價差的變化特征，分析了美國金融危機(jī)和我國貨幣政策對SHIBOR-OIS價差的影響。
應(yīng)用價值和現(xiàn)實意義
- 2007年美國金融危機(jī)以來，LIBOR-OIS價差成為金融市場最為關(guān)注的指標(biāo)之一。目前，我國金融市場上還沒有類似LIBOR-OIS價差的指標(biāo)。本文參考LIBOR-OIS價差，構(gòu)造三個月期人民幣SHIBOR-OIS價差，可以科學(xué)地定量刻畫我國銀行體系的風(fēng)險溢價水平，衡量貨幣市場資金獲得的難易程度，利用該指標(biāo)可以進(jìn)一步分析我國貨幣政策和國際金融市場變化對銀行體系的影響。
作品摘要
- 本文構(gòu)造人民幣隔夜回購利率互換，并計算了三個月期SHIBOR與人民幣隔夜回購利率互換的價差（SHIBOR-OIS價差），定量刻畫出我國的銀行體系風(fēng)險溢價水平，并分析了美國金融危機(jī)以及我國貨幣政策對SHIBOR-OIS價差的影響。分析表明美國金融危機(jī)爆發(fā)后，SHIBOR-OIS價差出現(xiàn)了明顯的擴(kuò)大，但不如美元LIBOR-OIS價差的變化強(qiáng)烈。在不同貨幣政策下，兩種價差所反映的風(fēng)險有所不同。我國貨幣政策的調(diào)整對SHIBOR-OIS價差有顯著影響。本文最后以三個月期央票發(fā)行利率對比分析人民幣OIS，證實了SHIBOR-OIS價差構(gòu)建的合理性。
獲獎情況及評定結(jié)果
- 2009.05第十屆“挑戰(zhàn)杯”**省大學(xué)生課外學(xué)術(shù)科技作品競賽 特等獎 2009.04 ****大學(xué)第十一屆“挑戰(zhàn)杯”大學(xué)生課外學(xué)術(shù)科技作品競賽 特等獎 2009.03 陳彪如國際金融研究生論壇 優(yōu)秀獎 2008.11 “2008年小谷圍（島）金融論壇”論文評獎 最佳等獎（論文的最高獎）
參考文獻(xiàn)
- 數(shù)據(jù)來源： 1.上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)（） 2.中國人民銀行網(wǎng)站（） 3.中國貨幣網(wǎng)（） 4.美國聯(lián)邦儲備局（www.federalreserve.gov） 5.彭博咨詢系統(tǒng)（Bloomberg） 6.英國銀行家協(xié)會網(wǎng)站（.uk） 參考文獻(xiàn)： [1] Simon Kwan, Vice President. Behavior of Libor in the Current Financial Crisis [J]. FRBSF Economic Letter. Number 2009-04, January 23, 2009. [2] Rajdeep Sengupta, Yu Man Tam. The LIBOR-OIS Spread as a Summary Indicator [R]. Federal Reserve Bank of St. Louis, Working Paper, November 2008. [3] Francis In, Jin Cui, Ann Mahraj, “The impact of a new term auction facility on LIBOR-OIS spreads and volatility transmission between money and mortgage markets”, 13th Finsia-Melbourne Centre for Financial Studies Banking and Finance Conference [R], September, 2008. [4] Reserve Bank of Australia Bulletin , Overnight Indexed Swap Rates, June 2002. [5] 何帆. 人民幣隔夜回購利率互換探索[J]. 中國貨幣市場, 2007(3): 48-52.
調(diào)查方式
同類課題研究水平概述
- 國際上刻畫風(fēng)險溢價水平的慣用指標(biāo)是三個月期的LIBOR-OIS價差，且該價差也是2007年美國金融危機(jī)后金融市場最為關(guān)注的指標(biāo)之一。尋求合適的指標(biāo)反映我國的銀行體系風(fēng)險溢價水平，研究2007年美國金融危機(jī)以及我國頻繁的貨幣政策對貨幣市場的影響十分有意義。 目前，對美國金融危機(jī)爆發(fā)原因的分析成為國內(nèi)外研究的重點。Schwarcz（2007）和Ellis（2008）認(rèn)為房地產(chǎn)抵押貸款的實際違約與糟糕預(yù)期是促使本次危機(jī)發(fā)生的直接原因。而就危機(jī)發(fā)生背后深層次的原因，一般認(rèn)為是美國宏觀經(jīng)濟(jì)長期失衡問題的積累，即儲蓄小于消費(fèi)，長期的超前消費(fèi)才是危機(jī)的根本原因。 另一些國外學(xué)者研究了危機(jī)發(fā)生對貨幣市場、整個金融市場乃至全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的影響。Greenlaw等（2008）分析了TED價差和LIBOR-OIS價差長期波動狀況，發(fā)現(xiàn)次貸危機(jī)發(fā)生以后，兩個價差都出現(xiàn)劇烈升高，并從經(jīng)營杠桿的角度分析了危機(jī)爆發(fā)以后金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的變化以及危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制。Hatzius（2008）拓展了Greenlaw一文的思路，利用金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的變動來推測此次危機(jī)發(fā)生對整個金融體系的影響以及進(jìn)而對實體經(jīng)濟(jì)的影響渠道、機(jī)制以及程度。此后，F(xiàn)rancis In等（2008）從短期標(biāo)售工具對LIBOR-OIS價差的影響來分析美國金融危機(jī)后該政策的有效性，并以LIBOR-OIS價差為替代變量，分析了危機(jī)前后拆借市場、房貸市場和票據(jù)市場之間的滯后－領(lǐng)先關(guān)系。 國內(nèi)的文獻(xiàn)研究集中在分析爆發(fā)原因傳導(dǎo)機(jī)制。曹遠(yuǎn)征（2007）從次級債相關(guān)產(chǎn)品出發(fā)，結(jié)合美國經(jīng)濟(jì)基本面因素和金融市場狀況分析了次級債的具體影響，最后提出了對中國金融市場的啟示及相關(guān)建議。黃小軍等（2008）從次貸危機(jī)的三大特征出發(fā)，分析了次貸危機(jī)對金融業(yè)所造成的損失、次貸危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制并從經(jīng)濟(jì)周期及其結(jié)構(gòu)的角度對美國經(jīng)濟(jì)的整體影響。類似的研究還有劉克崮（2007）等。但在分析次貸危機(jī)對中國的影響時，鐘偉（2007）主要從進(jìn)出口貿(mào)易聯(lián)系和人民幣匯率的角度分析，認(rèn)為我國會產(chǎn)生貿(mào)易得益匯率受損的格局。 這些研究并未針對美國金融危機(jī)的背景下我國的貨幣市場和信貸市場的特征進(jìn)行研究，也沒有提出一個類似LIBOR-OIS價差的變量來刻畫我國貨幣市場的風(fēng)險特征或是銀行體系的風(fēng)險溢價水平。
